特步国际Q3延续迅猛势头,多品牌延展长期空间

特步国际(01368)公告:截至2019年9月30日止3个月,集团同店销售(按零售价值计算)较去年同期增长约10%;零售销售(包括线上线下渠道)较去年同期增长约20%;零售折扣水平约七五折至七八折;零售存货周转保持于约四个月的健康水平。

中国运动品牌特步国际(01368)今年上半年盈利按年增长23.41%至4.63亿元(人民币‧下同),每股基本盈利20.19分,派中期息每股12.5港仙。公司主席兼行政总裁丁水波表示,集团现金流充裕,派息政策不会受收购影响,亦不会有改变。

观点

期内集团收入33.56亿元,按年升23.01%;同店销售增长为低双位数。首席财务官杨鹭彬表示,同店销售增长势头延续至七、八月,预料下半年可有高单位数至低双位数增长,惟面对宏观经济不明朗因素,对下半年零售市道审慎乐观,有信心特步品牌全年销售有两成增长。

国信观点:1)三季度延续迅猛势头,业内表现领先。2)林书豪将带动篮球系列发展,多品牌有望延伸长期成长空间。3)风险提示:1.并购后新品牌扭亏进度不及预期;2.体育用品需求受宏观经济影响大幅下行;3.转型效应持续性不及预期;4.市场的系统性风险。4)投资建议:公司主品牌扎实增长,多品牌延展长期空间,我们维持盈利预测,预计公司19-21净利润分别同比增长8.1%/30.9%/15.5%,EPS分别为0.28/0.37/0.43元,当前股价对应19-21年PE分别为17.1x/12.8x/11.1x,估值相比同业公司显著较低,上调合理估值至6.2-6.6港元,维持“买入”评级。

今年上半年集团毛利率按年升0.9个百分点至44.6%。杨氏预计,下半年及全年毛利率水平与去年相若。

评论

收购品牌暂告一段落

1三季度延续迅猛势头,业内表现领先

集团上半年开展多品牌营运策略,与Wolverine Group成立合资公司,在中港澳发展Saucony及Merrell品牌,又收购国际品牌K-Swiss及Palladium母企。丁水波表示,收购计划已暂告一段落。

公司本季度取得10%的同店增速与20%的零售销售增长,基本延续了上半年的良好势头。库销比维持接近4个月的健康水平,零售折扣7.5-7.8折有小幅下降但仍相当健康。目前,国内主要体育品牌已有安踏、特步和361度三家公布3季度经营表现,其中以主品牌的流水增速相比,特步相对处于领先位置,并且在库存和折扣上也表现突出。今年以来,公司扎实的主品牌经营表现较好的克服了去年转型完成初期的较高基数,展现出经营改善的持续性。

杨鹭彬指,未来十八个月会整合及重新定位K-Swiss产品及品牌,并集中发展大中华市场,期望四至五年后对集团利润有明显贡献,而Palladium则在一至两年可有贡献。

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